上市公司價值經(jīng)營思考與策略
市值管理的最終目的是實現(xiàn)公司和股東價值的最大化，因此上市公司進行市值管理除了要運用經(jīng)營管理的各種手段最大化的創(chuàng)造價值，通過加強投資者關(guān)系管理最大化的實現(xiàn)價值外，還要以提升市值為目的最大限度地經(jīng)營價值。因此，順應(yīng)資本市場規(guī)律，適時調(diào)整策略，追求溢價，是市值管理的又一重要內(nèi)容，也是市值管理的最高層次。
一般意義上的價值經(jīng)營
一般意義上，價值經(jīng)營是屬于管理學范疇。它是在價值分析(VA) 和價值工程(Value Engineering/VE)的基礎(chǔ)上擴展而成的一種系統(tǒng)管理方法，是企業(yè)管理者運用廣義價值工程的理論和方法，改進企業(yè)的經(jīng)營和管理的一種方式。
價值經(jīng)營是以市場需求為出發(fā)點和歸結(jié)點，以企業(yè)系統(tǒng)(或子系統(tǒng)) 為對象，以提高功能/費用比為導(dǎo)向，對企業(yè)系統(tǒng)的功能和資源進行有效的規(guī)劃、組織、控制、協(xié)調(diào)，使資源消耗最小而有效的產(chǎn)出增加最多，從而提升對象系統(tǒng)的價值。
價值經(jīng)營的指導(dǎo)思想或者理念，是通過不斷地提高管理的價值，促進產(chǎn)品和服務(wù)的價值不斷提高，適應(yīng)并滿足用戶購物要求，以贏得市場競爭的優(yōu)勢，最終達到提高企業(yè)的生存能力和發(fā)展能力的目的。與單純地提高產(chǎn)品質(zhì)量或者單純地降低產(chǎn)品成本的經(jīng)營管理方式相比，價值經(jīng)營有其自身的一些特點，如: 它突出了產(chǎn)品價值這個目標；它是通過提高管理的價值來實現(xiàn)提高產(chǎn)品的價值的；它既重視產(chǎn)品的改進，又重視對管理的改進；它有比較強的綜合性，等等。
這里， “ 價值” 是指商品(或者產(chǎn)品) 的功能與商品(或者產(chǎn)品) 的壽命周期成本的比值，屬于管理學的范疇，而且是一個相對概念。這里的“ 價值” 與政治經(jīng)濟學中價值規(guī)律的“價值” 概念有明顯的不同。價值規(guī)律中的價值是指生產(chǎn)同種單位商品所耗費的社會必要勞動時間所確定的社會平均需要耗費的貨幣數(shù)量，是單位商品的交換價值；而價值工程中“ 價值” 的含義是某個企業(yè)或者某個用戶耗費單位貨幣所獲得的使用價值，它不是在社會范圍內(nèi)的平均數(shù)值。
企業(yè)價值經(jīng)營思考 可以這樣說，企業(yè)所有的經(jīng)營活動都應(yīng)該圍繞著價值經(jīng)營而展開，沒有了價值，再好的模式、再好的創(chuàng)新都將變得毫無意義。那么價值來源于哪里呢？答案是肯定的，價值來自于市場、來自于需求。當一個企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)滿足了市場需求的時候，企業(yè)的價值就體現(xiàn)出來了。這是企業(yè)經(jīng)營的原點，也是企業(yè)生存的根本。 價值經(jīng)營，要樹立正確的企業(yè)經(jīng)營觀。老板的價值觀，確定了企業(yè)的經(jīng)營觀。每個企業(yè)都想成功，但多年來衡量企業(yè)成功的標準卻單一而又短視，那就是誰的企業(yè)規(guī)模大、賺錢多，誰就越成功。在這樣的衡量標準中，企業(yè)不斷地擴線發(fā)展，通過更大的市場份額謀取更多的利潤。而當規(guī)模增長遭遇瓶頸時，企業(yè)就不知道怎么樣經(jīng)營了。著名經(jīng)濟學家許小年曾說：“賺錢不一定創(chuàng)造價值，創(chuàng)造價值必然會賺錢”。 創(chuàng)造價值，一是企業(yè)為市場提供了新的產(chǎn)品和服務(wù)，二是用更低的成本向市場提供已有的產(chǎn)品和服務(wù)。處于轉(zhuǎn)型期的中國企業(yè)，必須從依靠擴大規(guī)模追求利潤增長的魔咒中脫離出來，回到企業(yè)經(jīng)營的原點當中來，樹立以價值經(jīng)營為核心的經(jīng)營觀，才能實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。 價值經(jīng)營，要樹立以企業(yè)為客體的價值觀。長期以來，企業(yè)的經(jīng)營活動大都以自身為中心而展開，恰恰忽略了市場的需求、消費者的感受。企業(yè)常常得意于引進了先進的技術(shù)、開發(fā)了領(lǐng)先同行的全新產(chǎn)品、摘得了具有多少含金量的品牌榮譽等等，但是，這種以企業(yè)為主體而形成的資源優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，對于消費者而言，幾乎沒有太大的吸引力，消費者真正關(guān)心的是企業(yè)提供的產(chǎn)品是否滿足自己內(nèi)心的需求（包括顯性的需求和潛在的需求），是否是自己真正喜歡的東西。 此外，現(xiàn)代社會生活方式多元，不同的消費群體需求千差萬別，因此企業(yè)需加強對消費行為的研究，建立起以市場為主體、企業(yè)為客體的經(jīng)營模式，凡事從客戶的角度出發(fā)，才是企業(yè)價值經(jīng)營的根本所在。 企業(yè)存在的根本目的就在于發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值、傳遞價值。因此，企業(yè)所有資產(chǎn)要素和經(jīng)營活動，都必須圍繞著為滿足消費者需求、為價值持續(xù)增值而展開。除此之外，一切活動都是多余的，一切投入都是打水漂的。 上市公司價值經(jīng)營的策略 01 不迎合股票市場短期投機股東或分析家對公司不切實際的樂觀或悲觀評價，不在意股票市場對公司股票短期價格冷淡甚至負面反應(yīng)，堅持以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長期真實資本價值最大化的原則來配置資本，制定公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、投融資戰(zhàn)略和價值分配策略。 02 完全迎合股票市場短期投機交易偏好，制定業(yè)務(wù)發(fā)展策略、紅利政策和股票市場政策。這樣的公司資本配置行為往往投機和短期化，可能引起投機的股票市場短期積極反應(yīng)，但也容易導(dǎo)致主業(yè)競爭地位衰落。A 股市場以往有不少上市公司主動迎合股票市場短期投機交易偏好，采取高轉(zhuǎn)增或送股的股利政策，資本配置行為投機和短期化，雖然引起 A 股市場短期積極反應(yīng)，但主業(yè)日益衰落。全流通的美國股票市場的經(jīng)驗表明，股票分析家往往給公司設(shè)定比較樂觀的增長預(yù)期，并且迫使公司管理者努力實現(xiàn)分析家的預(yù)期。因此，盡管公司實現(xiàn)了比較好的增長，但如果低于分析家的樂觀預(yù)期，公司股票價格仍然下跌。如果公司管理者迫于股票市場分析家對公司未來增長的樂觀預(yù)期(公司基本上不可能實現(xiàn))的壓力，采取的戰(zhàn)略、投資等資本配置行為非常危險，將損害公司長期健康發(fā)展。 03 基于公司可持續(xù)發(fā)展和真實價值增長，制定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略，相機博弈迎合股票市場。如果控股股東認為公司股價被高估，可以利用投資者的過度熱情增發(fā)股票，支持公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略；利用高估的股票作為支付手段，兼并收購；分拆被股票市場高估的業(yè)務(wù)單元。如果控股股東認為公司股票價格被股票市場不合理地低估，可以回購股票，甚至退市。綜合考慮，作為一個以股東價值最大化為經(jīng)營目標的上市公司來說，比較理智的選擇是上面的第三種策略，這就要求上市公司建立基于企業(yè)長期真實價值最大化的分析模型，動態(tài)持續(xù)分析競爭格局演變和資本市場融資約束條件下的企業(yè)投資價值走勢，連接、評價和指導(dǎo)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、金融策略（指投融資、兼并收購、重組等）和價值分配政策，不斷優(yōu)化商業(yè)模式和盈利能力，提高經(jīng)營效率和資本收益，更進一步提升公司內(nèi)在價值和市值。
上市公司可從以下三個角度開展價值經(jīng)營活動： 把握股市規(guī)律，調(diào)整金融戰(zhàn)略，實現(xiàn)價值經(jīng)營最優(yōu)。 確立盈利中心，強化核心業(yè)務(wù)，分拆貶低資本價值的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)價值經(jīng)營最優(yōu)化。 分析投資者偏好，制定股利政策，實現(xiàn)價值經(jīng)營最優(yōu)化強大核心業(yè)務(wù)。
